藥易購：新業(yè)務(wù)毛利率突破 53% 數(shù)據(jù)資產(chǎn)與供應(yīng)鏈效率雙線升級
在醫(yī)藥流通行業(yè)整體承壓的背景下，藥易購（股票代碼：300937）2025 年半年報展現(xiàn)出強勁的轉(zhuǎn)型動能。上半年實現(xiàn)營收 21.57 億元，在醫(yī)藥流通各企業(yè)普遍下滑的市場情況下，藥易購整體表現(xiàn)穩(wěn)定且戰(zhàn)略新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，其中醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及品牌運營業(yè)務(wù)毛利率高達(dá) 53.11%，較行業(yè)平均水平高出近 50 個百分點；供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)縮短至 52 天，較去年同期減少 18 天，數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表金額達(dá) 161.98 萬元，三大核心指標(biāo)共同勾勒出公司“提質(zhì)增效”的轉(zhuǎn)型成效。
盈利結(jié)構(gòu)革新：高毛利業(yè)務(wù)構(gòu)建增長護城河
藥易購新業(yè)務(wù)板塊形成顯著的盈利優(yōu)勢，醫(yī)藥工業(yè)自產(chǎn)及品牌運營業(yè)務(wù)上半年毛利率攀升至 53.11%，較 2024 年全年提升 20.25 個百分點，大幅領(lǐng)先于傳統(tǒng)醫(yī)藥流通業(yè)務(wù) 8.9% 的毛利率水平。這一“毛利率剪刀差”主要源于三大驅(qū)動因素：控股公司重慶藥大麥運營的“偉哥”系列在電商平臺處方藥類目 GMV 排名第一，“有時力”系列位列第二；全資子公司合縱澤輝完成 3 個中藥批文轉(zhuǎn)移登記；見素易購醫(yī)藥科技的 MAH 資質(zhì)申報進(jìn)入最后階段，為后續(xù)產(chǎn)品商業(yè)化奠定基礎(chǔ)。
品牌矩陣的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)釋放，“玄醫(yī)扁鵲”“金沛方”等品牌形成差異化競爭優(yōu)勢。其中獨家品種單月銷售額突破 500 萬元，高毛利產(chǎn)品收入占比從 2024 年的不足 5% 提升至 2025 年上半年的 12.3%，顯著優(yōu)化了整體盈利結(jié)構(gòu)。機構(gòu)測算顯示，僅醫(yī)藥工業(yè)板塊就為公司貢獻(xiàn)了超過 40% 的毛利增量，成為抵御行業(yè)周期波動的重要屏障。
供應(yīng)鏈效率革命：藥聚力平臺創(chuàng)造生態(tài)價值
2025 年 5 月推出的“藥聚力”供應(yīng)鏈平臺成為效率提升的關(guān)鍵引擎，通過“五 0”創(chuàng)富模式（0 墊資、0 押金、0 任務(wù)、0 收款、0 送貨）已吸引 300 余家基層醫(yī)療機構(gòu)入駐。與空港保理合作的融資“秒級放款”服務(wù)，使應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從 2024 年同期的 70 天降至 52 天，較行業(yè)龍頭國藥股份 1 天的優(yōu)化幅度顯著領(lǐng)先，預(yù)計將帶動全年采購額增長 25%-30%。
供應(yīng)鏈金融服務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，上半年新增授信小微客戶 1200 戶，累計服務(wù)客戶達(dá) 6300 戶，用信金額同比增長 25%。數(shù)智化私域平臺累計交易額突破 8 億元，通過 AI 智能匹配算法，幫助上游廠商提升渠道滲透率 15 個百分點，同時為下游客戶降低采購成本約 12%，形成“平臺賦能 + 金融活水”的生態(tài)共贏格局。
數(shù)據(jù)資產(chǎn)突圍：數(shù)字化轉(zhuǎn)型樹立行業(yè)標(biāo)桿
藥易購以 85.40 分躋身“2024 上市公司數(shù)據(jù)價值化 100 強”第 21 名，成為醫(yī)藥流通領(lǐng)域數(shù)字化轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿企業(yè)。數(shù)據(jù)資源入表金額達(dá) 161.98 萬元，其中自行開發(fā)數(shù)據(jù)資源占比提升至 19.3%，涵蓋智能藥事服務(wù)、信用風(fēng)控等多元場景，數(shù)據(jù)資產(chǎn)商業(yè)化能力持續(xù)增強。
截至 6 月末，公司在上海數(shù)據(jù)交易所上架的醫(yī)藥數(shù)據(jù)產(chǎn)品已增至 28 款，形成覆蓋藥品流通、臨床需求、健康管理等維度的完整數(shù)據(jù)產(chǎn)品矩陣?；卺t(yī)藥數(shù)智云平臺構(gòu)建的智能預(yù)測系統(tǒng)，將基層醫(yī)療機構(gòu)備貨準(zhǔn)確率提升 30% 以上，滯銷率降低 18%，數(shù)據(jù)驅(qū)動的運營效率提升效應(yīng)已滲透至供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)。
電商生態(tài)放量：TOC 業(yè)務(wù)打開增長空間
電子商務(wù)業(yè)務(wù)成為重要增長極，上半年收入 6.87 億元，通過首營企業(yè)資質(zhì)認(rèn)證的有效客戶達(dá) 8.30 萬家，平均月活躍用戶數(shù)（門店）2.60 萬家。線上 TOC 業(yè)務(wù)載體重慶藥大麥表現(xiàn)尤為突出，2025 年上半年收入 1.5 億元，已達(dá)到 2024 年全年的 77.73%，其運營的健康管理品牌“后悔”新增注冊用戶超 50 萬，復(fù)購率穩(wěn)定在 35% 以上，構(gòu)建起藥品零售與健康服務(wù)的協(xié)同生態(tài)。
財務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)型成效，上半年整體毛利率提升至 10.82%，較 2024 年全年提高 1.91 個百分點。成本控制成效顯著，銷售費用率和管理費用率同比分別下降 0.8 和 0.5 個百分點，盡管短期凈利潤承壓，但 TOC 業(yè)務(wù)收入占比從不足 1% 提升至 3.2%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化為長期盈利改善奠定基礎(chǔ)。
展望未來，隨著高毛利業(yè)務(wù)規(guī)模擴張、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)效率提升及數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值深化，藥易購構(gòu)建的“研發(fā) - 生產(chǎn) - 商業(yè) - 零售 - C 端”全渠道生態(tài)體系將加速釋放價值。行業(yè)分析指出，公司在數(shù)據(jù)要素運營、供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新等領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢，有望在醫(yī)藥流通行業(yè)集中度提升過程中實現(xiàn)估值重塑，為投資者帶來持續(xù)成長回報。
